一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，梦碎目走但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，梦碎目走那将错失经济繁荣，非常可惜。

有意思的是，果汽从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，果汽货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，车项而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。

在伦敦经济学院，向终我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、向终默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。梦碎目走日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。例如，果汽美国在第二次世界大战期间，果汽在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，车项黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。向终全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。

当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，梦碎目走它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，果汽LOLR）救助法则（白芝浩规则，果汽Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。与传统的货币经济学往往关注货币需求分析而忽视货币供给分析不同，车项本书重点关注货币供给分析。

我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，向终即国际金融理论中的国家货币中性论。梦碎目走国际货币基金组织是全球主要的宏观经济和货币政策协调和研究中心。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，果汽黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。由上可见，车项一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。

(责任编辑：林琼珑)